汽车产业互联网平台大搜车登陆纳斯达克

北京时间 6 月 25 日，汽车产业互联网平台大搜车（DSC Holdings Ltd.）正式以股票代码 “DSC” 登陆纳斯达克，成为 2026 年首家完成赴美 IPO 的中国企业。这场备受行业关注的上市，并未迎来开门红：发行价 17 美元 / ADS 的大搜车，首日收盘报 9.06 美元，单日跌幅达 46.71%，市值较巅峰期缩水近九成。

锣声之外，市场更关注的是这份招股书里披露的真实财务成色 —— 这家曾以 “弹个车” 搅动行业、如今深耕车商数字化的平台，在剥离金融业务、聚焦产业服务后，到底交出了怎样的成绩单？

本次 IPO，大搜车共发行 300 万份美国存托股份（ADS），发行价落在 16-18 美元区间上沿，募资总额约 5100 万美元，德意志银行、中金公司、华兴资本、工银国际担任联席主承销商。

老股东的支持是本次发行的核心亮点。招股书显示，蚂蚁集团计划认购价值 3000 万美元的 ADS，占本次募资规模近六成，足见资方对其长期价值的认可。作为从 2016 年就押注大搜车的投资方，蚂蚁的持续加注，也被市场解读为对汽车数字化赛道的长期看好。

从行业维度看，这单 5100 万美元的 IPO，象征意义远大于募资规模本身。自 2021 年中概股赴美上市通道收紧以来，仅有少数消费、医疗企业完成挂牌，产业互联网赛道更是近乎空白。大搜车的成功登陆，被业内视为中概股赴美 IPO “破冰” 的关键信号，也为后续国内 B2B 平台出海融资提供了参考路径。

招股书披露的核心财务数据，呈现出 “营收下滑、亏损收窄” 的鲜明特征，背后是大搜车主动做的业务减法。

数据显示，2023-2025 年，大搜车总营收分别为 9.09 亿元、9.48 亿元、6.77 亿元人民币，2025 年营收同比下滑 28.6%。但这一下滑并非主营业务萎缩，而是公司为满足上市合规要求的主动调整：2024 年 12 月，大搜车彻底剥离了 B2B 金融产品转介服务；更早之前的 2022 年，公司已将曾贡献百亿营收、但争议不断的 C 端融资租赁业务 “弹个车” 完全剥离。

与之对应的是亏损的持续收窄。三年间，公司净亏损分别为 1.87 亿元、1.57 亿元、9456 万元，亏损幅度逐年收窄；经调整净亏损更是从 2023 年的 1.59 亿元收窄至 2025 年的 7138 万元。尤其值得关注的是，2025 年第四季度，大搜车净亏损同比收窄 84.4%，经营层面已接近盈亏平衡。

毛利端同样展现出业务质量的提升。三年间公司毛利分别为 3.06 亿元、2.91 亿元、2.6 亿元，在营收大幅下降的背景下，毛利下滑幅度远低于营收跌幅，毛利率从 2023 年的 33.7% 提升至 2025 年的 38.4%，说明剥离低毛利、高风险的金融业务后，公司核心盈利质量正在改善。

营收结构的变化，折射出大搜车 “数字化先行，服务随后” 的战略落地成效。目前公司收入分为两大板块：数字化解决方案（SaaS 服务）与交易服务，其中交易服务占比超九成。

真正构成壁垒的，是其 SaaS 产品 “大风车” 的行业渗透率。招股书援引灼识咨询数据显示，按商家用户数计算，大搜车占据中国二手车经销商操作系统超 90% 的市场份额，系统管理着全国 50% 以上的二手车库存。

截至 2025 年末，全国百强二手车经销商中，有 66 家使用 “大风车” 系统超过 5 年，93 家使用超过 2 年，用户粘性处于行业绝对高位。

庞大的车商覆盖量，构成了交易服务的基本盘。目前平台活跃商家员工账号稳定在 40 万个左右，2025 年实现变现的经销商与经纪商达 3 万余家，车源采购、检测、物流仓储等全链条交易服务，已成为公司最核心的收入来源。

与此同时，AI 正在成为新的增长变量。大搜车已将智能体嵌入 “大风车” 系统，覆盖采购定价、销售预测、车辆发布、客户跟进等核心经营环节。这也是本次募资的重点投向之一 ——20% 的募集资金将专项用于 AI 技术研发，试图用技术进一步拉高行业数字化门槛。

根据招股书披露，本次募集资金将主要用于三方面：约 60% 投入数字化解决方案强化与产品迭代，20% 用于 AI 技术研发与技术基建，剩余 20% 用于市场拓展、产业投资及运营资金补充。

其中，市场拓展部分明确包含海外业务布局。作为国内二手车数字化的头部平台，大搜车计划将国内验证成熟的车商 SaaS 体系与交易服务模式，向东南亚等海外市场复制，搭建跨境二手车数字化交易体系。这也意味着，上市不仅是融资动作，更是其出海战略的关键一步。

从行业视角看，大搜车的上市是中国产业互联网走向海外的又一个缩影。过去数年，能源、工业品、农业等赛道的 B2B 平台纷纷启动出海，而汽车流通领域的数字化能力输出，一直是空白地带。大搜车凭借 90% 的国内车商覆盖率沉淀的标准化方案，有望成为中国汽车流通技术出海的先行者。

当然，挑战同样清晰。首日破发的市场表现，反映出美股投资者对中国汽车流通赛道的谨慎态度；而国内二手车行业增速放缓、盈利模式仍待验证，也将持续考验公司的经营能力。对于 13 岁的大搜车而言，纳斯达克的钟声不是终点，而是全球化征程的新起点。